本周的行情可以說是讓很多投資者“心如死灰”了。在5月23、24兩天大幅度下跌后，上證指數(shù)在5月25日勉強(qiáng)收紅，為投資者挽回了為數(shù)不多的信心。要知道很多投資者已經(jīng)預(yù)言A股是否又要打響“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”了。
不過在市場(chǎng)大跌中，光伏板塊反而表現(xiàn)亮眼，成為一片慘綠中的一點(diǎn)紅色。這與前期的行情形成了的鮮明的對(duì)比，從“剁了新能源”、“狗都不看新能源了”等各種調(diào)侃的段子中，我們大概能看出市場(chǎng)對(duì)新能源賽道的悲觀和新能源投資者的苦澀。在慘淡的市場(chǎng)中，為何光伏突發(fā)大漲，又該如何看待未來新能源的行情？
如果看消息層面，近期SNEC（上海新能源大會(huì)）的召開可能一定程度上刺激了新能源行情的反彈，特別是SNEC全球光伏大會(huì)，很多產(chǎn)業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)的樂觀看法，讓業(yè)內(nèi)再次看到了光伏未來發(fā)展的機(jī)遇。
(資料圖片僅供參考)
其次則是可能與近期國(guó)家能源局披露的數(shù)據(jù)有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月，全國(guó)風(fēng)電光伏新增裝機(jī)6251萬(wàn)千瓦，占全國(guó)新增裝機(jī)的74%，同比增長(zhǎng)11.5個(gè)百分點(diǎn)。其中風(fēng)電和光伏發(fā)電分別占全國(guó)新增裝機(jī)的16.8%和57.2%。發(fā)電量也繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，1—4月全國(guó)風(fēng)、光發(fā)電量達(dá)到4828億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)26.8%，占全社會(huì)用電量的17.2%，較去年同期增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。
從數(shù)據(jù)中可以看到，新增裝機(jī)中風(fēng)光裝機(jī)已經(jīng)占比絕大多數(shù)?？梢灶A(yù)見，光伏將很快超過水電，成為國(guó)內(nèi)電力體系中僅次于煤電的第二大電源。甚至長(zhǎng)期來看，在解決儲(chǔ)能和新能源發(fā)電不穩(wěn)定問題的情況下，超越煤電可能也僅是時(shí)間問題。在全球光伏大會(huì)上，就已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，光伏裝機(jī)規(guī)模將在2027年超越煤電，屆時(shí)將成為最主要的電力來源。
這些消息都給了市場(chǎng)很大的刺激，畢竟從2022年底至今，市場(chǎng)對(duì)新能源的態(tài)度都是偏悲觀的。供給格局競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求增速邊際下滑，供求兩端的惡化都使得新能源成為市場(chǎng)的“棄兒”。
除了這兩個(gè)消息層面刺激外，近期市場(chǎng)資金高低板塊的切換可能也是另外一個(gè)原因。以A股市場(chǎng)近期的表現(xiàn)來看，受到“昆明城投”事件的刺激和海外媒體對(duì)中國(guó)地方債務(wù)的報(bào)道，前期漲幅較大的中特估等價(jià)值風(fēng)格跌幅顯著。同時(shí)疊加新冠“二陽(yáng)”病例的快速增長(zhǎng)，都使得北向資金持續(xù)凈流出，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有了顯著的影響。因此從這些高位板塊撤出的資金，一定程度上也回流到了醫(yī)藥、消費(fèi)、風(fēng)光電等老賽道中，使得近期這些老賽道輪番表現(xiàn)。
當(dāng)然，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，消息的刺激從來都不是新鮮事。當(dāng)前市場(chǎng)有顯著的“小作文行情”特點(diǎn)，一個(gè)謠言帶崩或帶飛一個(gè)板塊的例子比比皆是。光伏行業(yè)同樣不例外，近期消息層面的刺激也并不能說明什么，那么對(duì)于這樣一個(gè)有望成為最主要電力來源的行業(yè)來說，又該如何看待其當(dāng)期及未來的機(jī)會(huì)？
需求層面來看，碳達(dá)峰、碳中和是全球大勢(shì)所趨，中間或許會(huì)受政治、地緣沖突等因素的影響，但對(duì)于全球而言，化石能源向清潔能源的轉(zhuǎn)型不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別國(guó)家、個(gè)別事件的影響。目前主要的發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家均已制定了碳達(dá)峰、碳中和時(shí)間點(diǎn)和行動(dòng)路線，越是發(fā)達(dá)的國(guó)家，碳中和的時(shí)間越早，而那些尚未制定碳中和時(shí)間點(diǎn)的國(guó)家，也基本為不發(fā)達(dá)國(guó)家。能源轉(zhuǎn)型帶來的是對(duì)風(fēng)、光、水、氫、核、地?zé)岬雀鞣N清潔能源需求的全面增長(zhǎng)。而在當(dāng)下的各種新能源技術(shù)路線中，光伏是唯一不受自然環(huán)境限制且技術(shù)成熟達(dá)到市場(chǎng)化的發(fā)電技術(shù)，光伏裝機(jī)的增長(zhǎng)不僅來資源經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來能源消耗的自然增長(zhǎng)，還對(duì)煤電、天然氣發(fā)電、核電等發(fā)電方式有很大的替代效應(yīng)，在眾多的不確定性中，光伏未來的需求，可以說是最確定的。
而對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)而言，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)技術(shù)領(lǐng)先全球，一方面受益于國(guó)內(nèi)的碳達(dá)峰、碳中和，同時(shí)也極大程度上受益于國(guó)外能源轉(zhuǎn)型帶來的光伏需求。所以，光伏是絕對(duì)的朝陽(yáng)行業(yè)。近年來光伏裝機(jī)需求的高速增長(zhǎng)，就是主要受益于能源革命浪潮下全球持續(xù)加碼的扶持政策，以及光伏平價(jià)后經(jīng)濟(jì)性的提升。
相對(duì)于需求而言，當(dāng)前供給端的局面可能并不樂觀，事實(shí)上光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)從去年8月見頂不斷下跌的過程中，除了受到需求增速下降的影響外，供給端格局惡化的影響因素可能更大。以產(chǎn)業(yè)鏈角度看，在2020至2022年的三年間，受到全球光伏裝機(jī)不斷超預(yù)期增長(zhǎng)的影響，國(guó)內(nèi)光伏上游主要的硅料、硅片大廠都在紛紛的大幅度擴(kuò)產(chǎn)，這些增加的產(chǎn)能自2022年下半年開始陸續(xù)釋放，行業(yè)上游供給增長(zhǎng)的幅度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，體現(xiàn)在價(jià)格上，光伏主材硅料價(jià)格從最高點(diǎn)約30萬(wàn)元/噸跌至目前不足20萬(wàn)元/噸。
供給競(jìng)爭(zhēng)格局的惡化，是目前影響廠商盈利的重要因素。不過長(zhǎng)期來看，這并不是一件壞事，上游硅料、硅片價(jià)格的過高傳導(dǎo)至組件時(shí)，過高的組件價(jià)格會(huì)很大程度上抑制下游集成廠商的裝機(jī)需求。對(duì)于光伏電站的運(yùn)營(yíng)商而言，如果組件過高，下游賣電收入不足以覆蓋成本，運(yùn)營(yíng)商顯然不會(huì)選擇虧損的情況下還堅(jiān)持裝機(jī)。因此上游硅料價(jià)格的下降，雖然不利于硅料廠，但于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈而言，卻是顯然的利好。而且光伏原材料的供給端在過去有顯著的周期屬性，擴(kuò)產(chǎn)——市場(chǎng)消化——再擴(kuò)產(chǎn)，光伏每一輪技術(shù)進(jìn)步或供給波動(dòng)導(dǎo)致的供給側(cè)出清，都會(huì)進(jìn)一步的提升市占率。對(duì)市場(chǎng)的影響，也都會(huì)在下一波技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后得到修復(fù)，再創(chuàng)新高。
因此短期來看，光伏供給格局惡化確實(shí)帶來問題，但這也往往是逢低布局的機(jī)會(huì)。
除了供求的影響因素外，技術(shù)的進(jìn)步也是光伏的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。能源是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)，對(duì)于任何一種清潔能源來說，能否對(duì)當(dāng)前主要能源形成平價(jià)替代，是衡量其未來發(fā)展的最重要因素之一。光伏發(fā)電當(dāng)前能夠?qū)崿F(xiàn)快速放量的最重要因素就在于光伏的平價(jià)效應(yīng)。相對(duì)于其它的發(fā)電方式，光伏發(fā)電更加便宜，這讓市場(chǎng)有更充分的理由選擇光伏。
從當(dāng)前來看，技術(shù)的進(jìn)步能夠帶來光電轉(zhuǎn)化效率的進(jìn)一步提升，降低光伏發(fā)電的成本，提升經(jīng)濟(jì)效益。這樣的技術(shù)進(jìn)步存在于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)，像硅料的顆粒硅技術(shù)、硅片的大尺寸化、HJT，以及能大幅度提升光電轉(zhuǎn)化效率的鈣鈦礦電池。
如果說需求放量有望帶來行業(yè)貝塔上行，那么電池新技術(shù)迭代帶來的則是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部阿爾法的機(jī)會(huì)。遵循著效率——成本——量產(chǎn)穩(wěn)定性的發(fā)展過程，光伏新技術(shù)能夠持續(xù)的促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，帶來光伏的投資機(jī)會(huì)。
基本面之外，當(dāng)前光伏的估值可能已經(jīng)偏離了基本面。從估值的情況來看，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)（931151.CSI)）估值已經(jīng)處于指數(shù)發(fā)布以來的絕對(duì)低位，截止5月24日，PEttm僅15.8x，無論是近三年、近五年還是指數(shù)發(fā)布以來，估值分位都在最低位置上。
與相對(duì)于市場(chǎng)比較悲觀的估值來看，市場(chǎng)對(duì)光伏整體未來的成長(zhǎng)性卻并不悲觀。以Wind一致市場(chǎng)預(yù)期來看，市場(chǎng)給予光伏指數(shù)未來三年平均約20%的增長(zhǎng)，其中對(duì)2023年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)期增長(zhǎng)26.16%，雖然與2022年將近翻倍的增速相比下降較大，但與15.8x的PEttm相對(duì)應(yīng)來看，無疑是一個(gè)十分有吸引力的估值水平。
最后，對(duì)于光伏而言，投資需要耐性。短期來看光伏有沒有風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)然有，無論是國(guó)際貿(mào)易的擾動(dòng)還是供給格局的繼續(xù)惡化，甚至市場(chǎng)資金的偏好，這些都可能帶來光伏指數(shù)的進(jìn)一步下跌。但相比于這些短期因素的擾動(dòng)，長(zhǎng)期的確定性可能更重要，對(duì)于一個(gè)未來有確定性的行業(yè)，短期估值的低位也許正是入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
在一片歡呼中離場(chǎng)，在一片哀嚎中買入。市場(chǎng)悲觀時(shí)，總是會(huì)放大短期利空因素的影響，不要相信資本市場(chǎng)中的“這次不一樣”，因?yàn)闅v史往往證明“沒什么不一樣”。
【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智
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